中国经济怎会被几只“灰犀牛”撞垮?

2017-08-08 08:12

厂长的话

跟着我国经济上半年靓丽收官,国内外唱空我国所谓黑天鹅事情的喧闹停息许多。但不知不觉间,另一个洋词——“灰犀牛”成为我国财经媒体的热议论题,引发部分人对我国经济趋势性恶化的忧虑。

比黑天鹅更可怕,“灰犀牛”是什么?

所谓“灰犀牛”源于美国作家米歇尔·渥克所著《灰犀牛:怎么应对大概率危机》一书,比方经济中发作概率大且影响巨大的潜在危机,跟“钱银战役”“黑天鹅”一样都是经济学家预言的大危机型“动物”。这不由让财经“吃瓜大众”一头雾水,经济学家们莫非都在动物园里寻觅创意?

2017年7月17日,我国干流媒体初次引证“灰犀牛”概念——《****》*****提及,“既防‘黑天鹅’,也防‘灰犀牛’,对各类危险征兆既不能漫不经心,也不能置之不理”。随后7月27日,中财办在新闻发布会中也对“灰犀牛”概念做解读:“灰犀牛”一般指问题很大,也早有征兆,但视若无睹,没给予满足的注重,效果导致后果严重的问题或事情;并罗列影子银行、房地产泡沫、国有企业高杠杆、当地债款、违法违规集资五大类问题,并提出要摸清状况,区别轻重缓急和影响程度,突出重点,采纳有用办法,妥善加以处理。

官方及干流媒体对“灰犀牛”的解读无疑是客观的,再次把焦点引向实践的变革应战,而非招引眼球的词汇。但值得投资者擦亮眼睛的是,“钱银战役”“黑天鹅”等财经词汇均源于国外媒体,评论的经济开展布景明显与我国并不相同,社会观念更是千差万别。我国一般投资者的财富堆集时刻不长、阅历的经济周期有限,媒体如果盲目套用“灰犀牛”等概念来过度着重我国现阶段存在的趋势性危险,简略构成不必要的惊惧,不利于稳中求进的变革节奏。

何况从技术上讲,所谓“灰犀牛”并非仅存于我一国规模之内,而是国内外普遍存在的问题,短期内难以彻底治愈。

谁从前被“灰犀牛”撞翻?

“灰犀牛”是一种大概率危机,在社会各个范畴不断演出。许多危机事情,与其说是“黑天鹅”,其实更像是“灰犀牛”,在迸发前已有痕迹闪现,但却被忽视。

比方,2007年至2008年的那一场金融风暴,对某些人来说是“黑天鹅”性质的事情,但对大多数人来说,风暴是许多“灰犀牛”会聚的效果,前期的警示信号就摆在那里:

国际钱银基金组织和国际清算银行在危机发作前,不断宣布正告;

2004年,一份联邦查询局的陈述提示人们防范典当诈骗的大规模迸发;

2008年1月,国际经济论坛的危险陈述指出,预期的房地产商场阑珊、流动性资金紧缩和居高不下的油价都实实在在地发作着,推高了经济溃散的危险性。

再比方,柯达的式微。胶卷年代,柯达曾占有全球2/3的商场份额,简直成为拍摄的近义词,方位相当于今日的苹果或。但作为传统胶卷范畴的霸主,柯达守着既得的利益,“抱残守缺”,阅历过种种,终究导致了衰败。

而现在,不平等问题可能也是一只“灰犀牛”。这一问题由来已久,却一向没有引起满足注重。直到金融危机迸发之后,国际经济特别是兴旺经济体复苏继续疲软,中产和穷户阶级日子继续恶化,贫富差距扩展,终究成为触发一系列“黑天鹅”事情的诱因之一。

我国人民大学重阳金融研究院高档研究员何帆指出,未来经济学傍边最重要的问题就是关于收入不平等,这是悬在全球经济头顶上的达摩克利斯之剑。

谁是我国最大的“灰犀牛”?

当下的我国经济,谁是“灰犀牛”?

我国金融变革研究院院长刘胜军以为,房地产泡沫是毫无疑问的最大“灰犀牛”:

一方面,关于我国房价的泡沫化现已没有争议,但另一方面房价调控却堕入“空调”的地步,不断逼空,导致许多人发作“房价永久不会跌”的幻觉。

环视全球的房地产泡沫,都契合两个特征: 一是周期长,一轮大牛市超越10年并不稀罕;二是泡沫决裂时地动山摇,犹如雪崩和泥石流,逃生十分困难。

第二只“灰犀牛”是“钱银价值降低、资金外流”引发类似于1997年亚洲金融危机那样的金融动乱。最近两年,受国内财物价格高企、经济增速放缓、经济转型不确定性等要素影响,构成了人民币价值降低预期,导致外汇储备从4万亿美元下降至3万亿美元。虽然最近外汇储备趋稳,但首要是外汇管制加强的效果,人民币价值降低预期仍未消除。

第三只灰犀牛是银行不良财物的添加。现在官方发布的银行不良财物率在2%左右,这是十分好的数字。但商场并不配合,从银行股的股价体现看,不良率明显存在轻视。许多银行股的 PE(股票市值与净利润之比)在5倍左右(A股市盈率中位数70倍);PB 在1倍以下(即股价低于每股净财物)。

国泰君安证券首席固定收益剖析师覃汉则以为,我国“灰犀牛”危险点首要体现在:

1)银行仍面对缩表压力,下半年非标财物整理、资管委外换回压力仍然艰巨,第一轮自查完毕后,第二轮还会有监管细则出台对详细事务的冲击。特别不少银行更依靠同业理财、同业存单融资,刚性财物续接的流动性压力更大,委外会集换回引发的抛盘加剧和流动性压力仍未彻底衰退。

2)现在正处在海外流动性最宽松阶段,美债利率已下行16年11月加息之前方位2.15%左右,但事实上,到现在方位美联储加息节奏还没有转向变慢的预期,仍然是坚持2019年基准利率到3%的猜测,乃至缩表进程上愈加提早,美联储仍坚持鹰派紧缩的基调,欧日央行也有宽松退出的预期。当时全球极度宽松的流动性预期和危险偏好存在反转危险,意味着海外流动性将开端收紧,美元中期强势可能再获支撑。

应对“灰犀牛”须有长时间和大局视角

任何经济体都存在趋势性危险,方针制定者处理长时间问题的首要条件是坚持大局安稳。2013年至2016年,我国GDP年均增加7.2%,高于同期国际2.5%和开展中经济体4%的均匀水平,对国际经济增加的均匀奉献率已达30%以上,超越美国、欧元区和日本奉献率的总和;2017年上半年仍然连续稳中向好的态势,GDP实践增速到达6.9%;2013年至2016年,我国居民消费价格年均上涨2%,31个大城市乡镇查询失业率根本安稳在5%左右,看空我国者等待了五年的“钱银战役”“黑天鹅”并没发作。

趋势性潜在危险归于经济的供应侧问题,只能经过结构性变革逐层整理。这是***从我国经济步入新常态的客观实践动身,在十八届三中全会构成的重要效果。政府少花钱去影响经济,短期的确会构成经济下行压力,但对化解潜在经济长时间危险无疑是有利的。例如,上文说到的国企高杠杆和当地政府债款问题,以及衍生出房地产价格泡沫,本质上归于“四万亿方案”的后遗症,处理这些问题不行等待一蹴即至,如果过急过快地去杠杆,除了股市崩盘,更会构成经济断崖式跌落的危险,很多的财富丢失必定引发财富外流。

微观经济管理须“连接、共同、长时间”

党的***后,我国对影子银行、当地政府债款等问题的管理就已开端。2016年头至今,“三去一降一补”变革仍然是对前期管理影子银行、当地政府债款等问题的连续和深化,契合“连接、共同、长时间”的微观管理准则。因而,不是外媒聪明地发现了我国“灰犀牛”,而是这些问题早在变革菜单上,且已初见成效。

外部环境也有利于我国防止“灰犀牛危险”。2017年是美国次贷危机十周年,获益于我国“四万亿”影响方案,美国已走出金融危机的阴霾,乃至富士康都要在美国设厂出产液晶电视,“再工业化”引发工作预期不断向好,美联储的钱银方针正常化有了底气,自2015年12月以来已进行四次加息,并将很快敞开财物负债表的缩短进程。欧洲的2017年复苏局势乃至好于美国,一季度欧元区GDP季调后实践GDP环比折年率创2015年二季度以来的新高,这促进欧央行也开端一再开释钱银方针收紧信号。

当然,我国对立趋势性“灰犀牛”最大的底气仍是国内经济的转型晋级,特别是消费晋级和消费细分的巨大潜力。2017年上半年社会消费品零售总额累计增加10.4%,增速仍然让欧美国家望尘莫及。结构性的改进也是近几年强化供应侧变革、弱化需求端影响的效果,在开销法计算GDP中,上半年终究消费开销对GDP增加的奉献率到达63.4%,远超本钱构成的奉献;从税收的视点看,2017年上半年体育、教育、文化艺术、文娱等职业税收别离增加64%、34.9%、24.9%和15.6%,远超全国整体税收收入8.9%的增速。

我国与欧美经济处于不同开展阶段,面对的经济开展实践问题也存在不同,学者媒体应在厚实调研和理性考虑剖析的基础上,力求对我国变革问题提出务实的处理方案,而非盲目套用一些炫酷概念去简略唱空我国经济。并且,变革者不是圣人,媒体关于变革过程中呈现的失误,切不行单纯批判乃至挖苦,而要本着处理问题的情绪,鼓舞各方在对问题调研整理后供给建设性定见。

一国的微观经济管理不是开“动物园”,有必要从实践中来到实践中去,这样才干真实确立起对我国未来的开展路途自傲和经济理论自傲。

本文来历:环球时报,作者|许维鸿 中航证券首席经济学家

版权归其所有,如有侵权,请联络后台。

.