【基金要闻】中国建筑中泰证券-中国建筑-601668-半年报预增10%以上,成绩稳健契合预期

2017-08-12 07:53
成绩稳健增加,契合预期。公司发布半年度成绩预增布告,估计2017年上半年将完成归属于上市公司股东的净赢利同比增加10%以上。依据公司2014年来成绩预告和实践成绩发表状况,我们估计公司上半年成绩同比增加在10%-15%之间(2016年上半年/2017年Q1别离增加17.2%/11.0%),继续坚持稳健增加,契合之前预期。
上半年订单增加全面超预期。公司布告2017年1-6月新签合同额11955亿元,同比增加33.7%,增速较1-5月大幅反弹17.2个pct,创13个月新高,6月单月同比大幅增加85.0%,显着超预期。分事务来看,1-6月房屋建筑新签8234亿元,同增23.4%;基础设施新签3667亿元,同增64.5%;境内合同10837亿元,同增30.2%;境外合同1117亿元,同增80.5%。房建事务新开工面积15729万平米,同增18.2%,较1-5月进步8.3个pct,显现施工合同发展加快。
下半年地产出资及新开工估计坚持较快增加,公司将显着获益。2016年以来房地产出售与出资增速之间存在巨大剪刀差,去库存效果显着,当时房企存在必定补库存需求(近期拿地大幅增加),估计下半年房地产出资和新开工增速有望坚持较快增加,房建类订单有望坚持杰出趋势,此外业主遍及资金富余,库存偏紧,也有望加快项目施工、结算、回款,然后带动成绩和现金流继续向好。公司目前房建事务收入占比约为65%,有望显着获益。
地产出售坚持杰出趋势,待结算资源足够。2017年1-6月公司地产事务合约出售额1223亿元,同增50%,较1-5月小幅回落3.3个pct,但仍坚持较快增速,接连4个月坚持50%以上增加,气势微弱;合约出售面积846万平方米,同增36.1%,较1-5月进步5个pct,自年头以来继续加快。其间6月单月出售额及出售面积别离增加38.86%/55.56%。公司房地产合约出售额2016/2017H1同比增加26%/50%呈加快趋势,未来1-2年房地产事务丰盛赢利的滞后结算效应将对成绩起到极强的向上驱动效果。
基建PPP日新月异,将成有力增加点。公司凭仗在房建商场榜首品牌实力、地方政府协作优势、以及雄厚资金和融资优势,已成功翻开PPP基建商场并具有强壮竞争力,PPP带动基建订单爆发式增加,2016年全年/2017年前6月基建订单同比增加83%/65%。估计跟着高毛利率PPP基建事务收入占比进步,公司盈余才能将得到显着进步。2016年底公司在手基建和房建订单26177亿元,同比增加28.9%,是2016年收入的2.7倍,足够在手订单将保证未来成绩的继续稳健增加。
出资主张:我们猜测公司2017/2018/2019年归母净赢利别离为338/390/448亿元,别离增加13%/15%/15%,EPS别离为1.13/1.30/1.49元,当时股价对应三年PE别离为8.9/7.7/6.7倍,给予目标价15.82元(对应2017年14倍PE),买入评级。
危险提示:PPP落地不达预期危险、海外经营危险、地产出资新开工等不达预期危险。